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康輝新材生產現場 公司供圖

7月4日晚，恒力石化公布了分拆控股子公司康輝新材重組上市的預案。恒力石化擬分拆子公司康輝新材，并通過與大連熱電重組的方式實現上市。

業內人士表示，此次分拆上市若最終順利完成，將對進一步提升恒力石化產業鏈和供應鏈水平、充分利用公司“大化工”平臺資源具有重要意義；同時，康輝新材將通過資本市場獲取更廣闊的發展平臺和更有力的資源支持，不斷做大做強新材料產業。

“分拆+借殼”組合拳

實際上，這是恒力石化重啟子公司康輝新材分拆上市工作。2022年4月，恒力石化發布公告，擬分拆康輝新材通過與大連熱電進行重組的方式實現上市。但半個月后，恒力石化終止了該事項。

對于終止原因，恒力石化當時表示，根據大連熱電自查情況，大連熱電2021年度存在資金被控股股東占用情形。鑒于前述資金占用情形將導致本次交易存在較大不確定性，公司決定終止本次交易及分拆上市事項。

此后經過整改，大連熱電2021年度內部控制審計報告否定意見所述事項的影響得以消除。2023年3月，中審眾環會計師事務所（特殊普通合伙）對大連熱電2022年度財務報告及內控情況進行審計后，出具了標準無保留意見的財務審計報告和標準無保留意見的內部控制審計報告。這無疑為恒力石化重啟此次分拆上市事項提供了重要保障。

根據最新披露的預案，大連熱電擬通過向康輝新材全體股東發行股份購買其合計持有的康輝新材100%股權，進而實現恒力石化分拆康輝新材重組上市。

具體來看，大連熱電擬向大連潔凈能源集團或其指定的第三方出售截至評估基準日之全部資產及負債，擬出售資產交易對方以現金方式支付對價。大連熱電擬向恒力石化、恒力化纖以發行股份購買資產的方式，分別購買恒力石化持有的康輝新材66.33%股權、恒力化纖持有的康輝新材33.67%股權。本次交易完成后，大連熱電將持有康輝新材100%股權。此外，大連熱電擬向不超過35名（含35名）特定投資者以非公開發行股份的方式募集配套資金。

一體化競爭優勢凸顯

近年來，康輝新材致力于打造全球領先的高端化、差異化、綠色環保型的功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料的高新技術企業，也是全球為數不多同時擁有BOPET功能膜和鋰電隔膜研制能力的制造商，覆蓋從上游原料到中游薄膜、塑料再到下游涂覆、改性等深加工環節的業務全流程，具備技術領先、全產業鏈一體化的綜合競爭優勢。

康輝新材擁有營口、大連和蘇州、南通四大產研基地，并加快拓展光學級、電池級、光伏級等場景的中高端新材料市場，推進功能性光學膜、制程離型保護膜、鋰電隔膜、復合集流體基膜、光伏背板基膜等高附加值產品布局，打造功能性膜材料與生物可降解材料研制平臺化企業。

公開資料顯示，康輝新材在遼寧營口基地擁有年產24萬噸PBT工程塑料產能，是國內最大的PBT生產商，主要應用于汽車配件、聚合物合金、光纜保護套、電子電器等領域；擁有年產38.6萬噸BOPET功能性薄膜產能，應用于光學器材、離型保護、電子電器、車用裝飾、建筑等領域的高附加值環節；擁有基于自主技術國內單套最大的年產3.3萬噸PBAT產能，應用于食品級購物袋等領域。

近期，康輝新材相關項目取得重要進展。其中，年產4.4億平方米超強鋰電池隔膜項目首條生產線全線貫通，并順利產出合格產品。此舉標志著恒力石化正式進入鋰電池薄膜領域。同時，康輝新材進一步拓展鋰電池隔膜市場，將分別于營口及南通打造年產34.4億平方米鋰電池隔膜生產基地。

此外，康輝新材自主研發的太陽能背板基膜已取得德國TüV萊茵證書，標志著該產品在性能和質量方面獲得了國際權威認證，并為恒力石化開拓光伏市場提供了強大動力。

目前，康輝新材已成為恒力石化加速布局新材料產業的重要平臺。中信建投證券認為，若本次分拆上市成功，將為康輝新材注入新的發展動力，支持其高端功能性聚酯薄膜等業務進一步多元化、平臺化發展。

不斷延伸產業鏈

恒力石化自登陸資本市場以來，實施了以2000萬噸/年煉化一體化為代表的一系列大項目。憑借穩扎穩打的上下游產業鏈布局，恒力石化經營規模持續擴大，保持良好發展態勢。

近年來，隨著恒力石化上游世界級煉化、乙烯項目關鍵產能和各類稀缺化工原材料項目投產以及中游PTA業務競爭優勢不斷鞏固擴大，公司不斷延伸新材料產業鏈。

具體來看，恒力石化依托煉化一體化項目豐富的基礎化工原料庫，快速向高端聚烯烴、鋰電池材料、工程塑料、石油基可降解塑料等下游新材料領域延伸布局，在提升附加值的同時內部消化中間產品。

恒力石化董事長范紅衛此前在接受中國證券報記者專訪時表示，公司在持續鞏固并擴大上游以“煉化+乙烯+煤化”為產業載體的“大化工”板塊優勢同時，進一步加快下游新材料業務板塊發展，持續提升新材料業務發展動能，打造“第二成長曲線”，加快向“平臺化+新材料”發展模式升級。

為此，恒力石化深度錨定高技術壁壘、高附加值的高成長賽道。在精細化工與化工新材料領域，公司依托“大化工”平臺的持續賦能和新材料開發的多年積累，加快布局下游高端化工新材料產能，優化“大化工”平臺原料供給結構，持續拓寬產業鏈，完善稀缺產能。在聚酯新材料業務領域，恒力石化進一步拓展PBS/PBAT可降解新材料、高性能工業絲、高端聚酯薄膜等新興市場。

目前，恒力石化新材料業務板塊經營形勢良好。業內人士表示，隨著新材料項目逐步投產，恒力石化將更好地發揮全產業鏈化工平臺優勢，打造利潤增長強勁引擎。

中信建投證券認為，恒力石化基于產業鏈一體化優勢布局新能源、新材料賽道，加速推進新項目建設，具備長期成長性。

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