平安證券股份有限公司袁喆奇,黃韋涵,許淼近期對蘇州銀行進行研究并發布了研究報告《受益區域復蘇，看好改革紅利持續釋放》，本報告對蘇州銀行給出買入評級，當前股價為7.38元。
蘇州銀行(002966)
平安觀點：
(資料圖片)
受益區域經濟復蘇，盈利有望持續優于同業。從區域經濟環境來看，我們認為今年以來長三角地區經濟復蘇勢頭良好，結合我們草根調研的情況來看，年初區域內銀行信貸投放保持充沛，整體節奏快于往年，根據1-2月數據，長三角整體信貸增速持續抬升，2月末信貸同比增速較年初抬升1.0個百分點至14.7%，高于全國3.1個百分點。對于蘇州銀行而言，區域經濟的企穩向好將對其基本面形成支撐，雖然受LPR重定價的影響1季度息差仍有下行壓力，但考慮到區域信貸需求有望支撐規模保持快速增長，一定程度能夠通過以量補價來緩解營收壓力。與此同時，公司資產質量保持穩健，根據22年業績快報，蘇州年末不良率已降至0.88%，保持同業優異水平，撥備覆蓋率達531%，優異的資產質量和夯實的撥備將為后續盈利彈性的釋放提供支撐，預計公司23年盈利表現有望持續優于同業。
管理層平穩過渡，改革成效值得期待。蘇州銀行管理層整體架構較為年輕化，新任董事長在蘇州本土擁有豐富的市場化履職經驗，有利于蘇州銀行經營戰略的平穩推進。2021年以來，公司推出新三年發展規劃及“5441”發展戰略，提出聚焦“客戶體驗友好、合規風控有效、數據驅動轉型、特色專營突破、精準管理賦能”五大戰略制高點。我們看到公司自2021年以來盈利能力大幅度提升，盈利增速達到20%以上，伴隨公司事業部改革和新三年發展戰略的穩步推進，后續改革紅利有望持續釋放。
對公資源充沛，零售轉型提質增效。中長期視角來看，蘇州地區明顯的區位優勢為蘇州銀行穩健發展注入了動力，受益于活躍的民營經濟和產業發展、雄厚地方財政及自身政務渠道優勢，蘇州銀行在本土對公業務發展中享有資源優勢，公司制造業貸款占比位列上市銀行首位（18%，22H1），與此同時近年來項目類貸款（近2年同比增速保持15%以上）投放積極，區域信貸需求保持充沛。值得注意的是，蘇州銀行零售轉型和異地擴張正在成為重要發力點，有望構筑盈利的新增長極。資產端來看，公司零售貸款近五年均維持15%以上的快增，占比連續三年穩定在35%水平；負債端通過快速擴張人員和網點實現了零售存款的夯實，22H1占比達44%，其中零售活期占存款比重維持10%以上，優于區域內對標同業平均水平。
投資建議：區域稟賦突出，改革提質增效。蘇州銀行資產質量處于同業優異水平，展望未來蘇州良好的區域環境將持續支撐信貸需求的旺盛，人員網點的加速擴張也有助于公司攬儲和財富管理競爭力的提升，伴隨大零售轉型和事業部改革的持續推進，公司盈利能力有望進一步提升。目前公司轉債已進入轉股期，截至2023年4月18日，公司股價相較于轉股價溢價3%，距離強贖觸發尚有27%的空間。我們維持公司22-24年盈利預測，對應EPS分別為1.08/1.33/1.61元，對應盈利增速分別為27.1%/23.6%/20.9%。目前公司股價對應22-24年PB分別為0.77x/0.71x/0.65x，綜合考慮公司目前相較對標同業的低估值水平，以及基本面的持續向好，上調評級由“推薦”至“強烈推薦”。
風險提示：1）宏觀經濟下行致行業資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業息差收窄超預期。3）房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券沈娟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.8%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利39.18億，根據現價換算的預測PE為6.81。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為9.97。
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〖 證星研報解讀 〗
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