根據國家統計局數據顯示，2019年我國醫藥制造業營業收入23,908.60億元，同比增長7.40%，利潤總額3,119.50億元，同比增長5.90%。醫藥制造業銷售規模與利潤增速均降到了個位數，呈現5年來的低位。由此可見，醫藥制造行業競爭激烈，增速下行，缺乏整體性的機會，企業機會來自于行業內的整合變革，來自市場份額的提升。
現代制藥（600420）2019年營業收入1,219,910.67萬元，較上年同期增長7.76%，增速略高于行業整體增速，不好也不差。2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤65,636.72萬元，較上年同期降低6.97%，明顯低于行業整體增速。為什么會出現這種反差，是企業盈利水平大幅下降了嗎?主要是二個原因：因重大資產重組部分標的2018年度未達成業績承諾，公司在報告期內回購注銷部分業績承諾方持有的股份;2018年公司出售子公司股權增加了2018年的凈利潤。能夠真實反應上市公司盈利水平的，是歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤，2019年歸屬上市公司的扣非凈利潤是589,911,830.53元，2018年歸屬上市公司的扣非凈利潤是418,688,597.38元，2019年歸屬上市公司扣非凈利潤比2018年增長了40.90%，由此可見，公司的真實盈利增速大幅高于行業整體增速。
600420現代制藥2019年加權凈資產收益率為9.05%，與行業標桿600276恒瑞醫藥(97.900,-0.04,-0.04%)的加權凈資產收益率24.02%對比，差距很明顯，也正因為如此，股價也是地與天的差距。是什么原因造成了如此巨大的差距呢?現代制藥的負債率為47.82%、固定資產年周轉率為2.12，恒瑞醫藥的負債率為9.50%、固定資產年周轉率為9.56，這組數據對比，說明重資產是拖累現代制藥凈資產收益率的重要原因之一?，F代制藥的營業毛利率為49.68%、營業凈利率為7.61%，恒瑞醫藥的營業毛利率為87.49%、營業凈利率為22.87%，這也是現代制藥凈資產收益率明顯偏低的核心原因。恒瑞醫藥主打創新藥，現代制藥主打仿制藥，這是利潤率顯著差距的根本原因，也是競爭力差異的根本原因，算是優等生與中等生的等級差異。
行業面對醫改的沖擊，產品毛利率持續下滑，現代制藥的情況如何呢?現代制藥2017-2019年的營業毛利率分別為：43.33%、48.78%、49.67%，呈現逐年上升態勢，主要原因是高毛利的心腦血管藥和抗腫瘤藥營收占比提升，拉高了營業毛利率，例如，2019年心腦血管和抗腫瘤產品收入增幅均超過 20%，這是公司經營的亮點之一。
600420現代制藥2017-2019年的財務費用分別為：27129萬、14921萬、12620萬元，較高的財務費用吞噬了公司利潤，也說明公司資金壓力較大，縱向比較，也會看到公司的財務費用在逐年下降，正在逐步改善。
從研發投入看，600420現代制藥2019年研發費用為417,166,076.71元，比2018年增加11.65%，2019年研發投入費用占營業收入比率為3.33%。這種研發投入占比屬于比較低的水平，也說明了公司戰略不是創新藥，而是仿制藥。2019年研發投入的費用化比率為91%，說明公司在費用處理上還是實實在在的，沒有粉飾利潤的動作。
從營銷角度看，600420現代制藥與國藥控股加強工商協同方面的深度合作，圍繞大品種，對接一級經銷商，提高渠道集中度，2019年工商協同金額同比增長9.94%，這是公司背靠控股股東中國醫藥(13.730,-0.26,-1.86%)集團的綜合競爭優勢。
綜合來看，醫藥制造行業增速下滑、競爭激烈，不是一個雞犬升天的好行業。企業的機會來自市場占有率的提升，創新藥和規模優勢是二大關鍵核心競爭力。600276恒瑞醫藥兼具這二大核心競爭力成為行業龍頭。600420現代制藥不敢正面涉足創新藥，而是放在仿制藥產品上的小創新和一致性評價上，試圖在一些品種上形成局部的規模優勢，屬于在夾縫中艱難求發展的階段。重資產、財務費用過高，都是拖累公司發展的障礙，甩掉包袱、輕裝上陣，才能集中財力提升核心競爭力，好在公司正在改變，通過提升高毛利的心腦血管藥和抗腫瘤藥銷量來提升公司的盈利水平，不斷降低財務費用提升盈利水平，但在重資產的包袱處理上似乎躊躇不前。目前公司估值合理，能否借助控股股東中國醫藥集團的綜合優勢，進一步強化營銷效果，是未來一二年內業績增長的關鍵。
