A股公司紛紛掀起了一股境外發行全球存托憑證（GDR）融資潮，魚躍醫療（002223.SZ）則逆向而行，成為A 股公司發行GDR的首例撤單。

發行GDR，往往向市場傳遞的是全球拓展意圖，魚躍醫療方面也曾多次表示重點開拓海外市場。

(資料圖片僅供參考)

本次發行GDR失敗，是否意味著魚躍醫療海外擴張受阻？

年報顯示，2022年魚躍醫療外銷收入7.10億元，同比腰斬。

魚躍醫療由江蘇商人吳光明創立，2019年，其因內幕交易被罰離場，二代吳群接任，今年初因哄抬血氧儀價格又被罰。

受益這三年間制氧機、血氧儀等產品勁銷，魚躍醫療經營業績高速增長，那么，魚躍醫療新的增長點在哪兒？

A股發行GDR的首例撤單者

海外上市計劃夭折，是否意味著魚躍醫療海外市場開拓受阻？

GDR（全球存托憑證）是一種用于在國際市場上募集資金的金融工具。主要目的是，A股上市公司無需在境外直接發行股票即可獲得融資，境外投資者通過持有存托憑證間接獲得股票權益。因為渠道的便利性，不少A股公司選擇GDR作為資本運作的新途徑。

近年來，一批A股公司宣告發行GDR，如光伏巨頭隆基綠能（601012.SH）近期宣告擬發行GDR募資近200億元。

魚躍醫療發行GDR的積極性較高。去年11月，公司曾公告，擬發行GDR，并申請在瑞士證券交易所掛牌上市。公司發行GDR所代表的新增基礎證券A股股票不超過5012.3846萬股（包括因任何超額配股權獲行使而發行的證券（如有）），不超過此次發行前公司普通股總股本的5%。

去年12月23日，魚躍醫療的GDR發行申請獲得中國證監會受理。

在今年5月12日的網上業績說明會上，魚躍醫療方面還向投資者表示，公司發行GDR并在瑞士證券交易所上市相關工作正按計劃推進中。

然而，僅過一個月，魚躍醫療突然宣布，終止發行GDR。

籌劃推進了半年的工作為何突然終止？

魚躍醫療稱，考慮到國內外市場變化，通過對公司實際財務及經營情況、資金需求以及長期業務戰略規劃進行全面審視，為了充分保障所有股東的利益，公司與相關中介機構進行了深入探討，經過謹慎的分析和溝通后，決定終止境外發行全球存托憑證事項。

有專業人士認為，魚躍醫療本次籌劃發行GDR，主要目的是籌措資金，開拓海外市場。

此前，魚躍醫療曾表示，公司募資擬用于核心業務進一步發展和戰略投資，包括但不限于優質標的的兼并收購及投資、建設境外研發中心及推進全球產品研發計劃，以及建設全球產品銷售網絡與售后服務體系。

魚躍醫療披露的2023年經營計劃中，其中重要一條是，公司將繼續推進海外重點國家市場拓展，積極尋求與國際合作伙伴的戰略合作，擴大產品在海外市場的渠道和客戶資源。借助合作伙伴的資源和經驗，提升公司在國際市場的競爭力。

實際上，魚躍醫療一直在尋求開拓海外市場。2021年，魚躍醫療向國際金融公司（IFC）申請總額不超過1.5億美元等值數額的長期雙幣貸款。當時，公司稱有利于提升其在海外市場的信譽度與品牌形象，對公司海外業務的拓展亦能起到積極作用。

魚躍醫療海外市場開拓情況如何呢？銷售收入一定程度上能反映。

年報披露，2021年，魚躍醫療外銷收入為16.26億元，占公司主營業務收入的23.59%，利潤比例為23.55%，毛利率為48.21%

到了2022年，公司外銷收入為7.10億元，占營業收入的比重為10%，利潤比例銳減至6.23%，毛利率下降至29.99%，公司外銷收入同比下降56.33%。

新增長點在哪兒

海外市場收入、毛利率下滑，似乎拖累了魚躍醫療經營業績。

公開資料顯示，吳光明于1998年創辦江蘇魚躍醫療設備有限公司，即魚躍醫療前身；2008年4月，魚躍醫療登陸深交所中小板，成為A股醫療器械第一股。

據不完全統計，上市后，魚躍醫療瘋狂收購，所涉標的包括蘇州醫療用品廠、鎮江康利醫療器械、蘇州華佗醫療器械、信陽中原醫療器械、上海優閱光學、蘇州日精儀器、上海醫療器械（集團）、華潤萬東醫療裝備、上海中優醫藥高科技、曼吉士Metrax、美諾Amsino Medical、意大利百勝醫療集團、上海仕操洗滌、上海優科骨科器材、蘇州六六視覺科技、浙江凱立特醫療器械、江蘇樂潤隱形眼鏡等近20家公司。

一系列并購擴張，使得魚躍醫療迅速成長為中國最大的醫療器械供應商，建立了一個全面覆蓋醫療器械領域的專業服務平臺，服務于國內超過30萬家醫療機構和90％以上的三甲醫院，覆蓋海外110多個國家和地區，惠及全球3億家庭。聚焦呼吸治療解決方案、糖尿病管理及POCT、感染控制三大核心賽道，通過創新引領行業發展，提升千萬家庭健康水平。

官網披露，目前，魚躍在北京、上海、南京、蘇州、丹陽、西藏、德國、意大利等設立10大研發中心、7大生產基地、56家遍布全球的辦事機構，形成了完整的全球研發、生產、營銷、服務網絡，并與沃頓商學院達成戰略合作，充分整合國際資源，不斷推出高附加值的醫療產品與服務。

不過，魚躍醫療的經營業績增長并不快，且不穩定。

2017年至2021年，魚躍醫療實現的營業收入分別為35.42億元、41.83億元、46.36億元、67.26億元、68.94億元，同比增長34.14%、18.12%、10.82%、45.08%、2.51%、3.01%。

同期，公司實現的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為5.92億元、7.27億元、7.53億元、17.59億元、14.82億元，同比變動幅度為18.45%、22.82%、3.49%、133.74%、-15.73%。

上述同期，公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）分別為5.13億元、6.42億元、7.08億元、16.26億元、13.19億元，同比變動幅度為4.80%、25.26%、10.15%、129.82%、8.90%

2020年，凈利潤、扣非凈利潤大幅增長，主要原因為公司制氧氣、呼吸機、血氧儀等產品走俏。2021年，凈利潤同比有所減少，但幅度不大。

2022年，魚躍醫療實現營業收入71.02億元，同比增長3.01%，凈利潤、扣非凈利潤分別為15.95億元、12.51億元，同比變動7.6%、-5.19%。

數據顯示，2022年，市場對制氧機、呼吸機、血氧儀等產品需求仍較旺盛，但魚躍醫療的營業收入、凈利潤增速出現放緩。

今年一季度，魚躍醫療實現的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為27.03億元、7.14億元、7.03億元，同比增長48.41%、58.79%、78.98%。

不過，一季度的高速增長能否持續，是個未知數。另外，一季度公司因哄抬血氧儀價格被罰270萬元。這一事件或許反映，一季度業績大幅增長，主要與血氧儀等產品火爆銷售有關。

2019年，吳光明因為內幕交易而被迫離場，其兒子吳群接任。這一次，因為哄抬物價被罰，盡管被罰金額并不高，但從側面反映了吳氏父子及魚躍醫療內部治理缺陷。

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