(資料圖)

事件：　　公司發(fā)布2022 年年報(bào)及2023 年一季報(bào)，2022 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.86億元（同比下降10.13%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19 億元（同比增長(zhǎng)3.42%），實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.24 億元（同比下降67.35%）；2023 年首季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.9 億元（同比下降19.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.01 億元（同比下降97.64%），實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.13 億元（同比下降168.65%）。　　受制下游客戶需求態(tài)勢(shì)疲軟，業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。　　2022 年度與2023 年首季度公司營(yíng)業(yè)收入均有一定幅度下滑，主要系全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、激光器下游行業(yè)資本開支放緩、激光器市場(chǎng)需求較為疲軟等原因?qū)е拢瑤?lái)公司現(xiàn)行主營(yíng)業(yè)務(wù)需求下降，營(yíng)收成果略欠樂(lè)觀。公司生產(chǎn)工序較多，生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，實(shí)行“訂單式”經(jīng)營(yíng)方式，需要以客戶訂單為標(biāo)準(zhǔn)，采用客戶訂單及全年預(yù)計(jì)的銷售意向進(jìn)行排產(chǎn)安排，并需要及時(shí)更新客戶需求及排產(chǎn)計(jì)劃。在“訂單式”經(jīng)營(yíng)規(guī)劃引領(lǐng)下，公司收入確認(rèn)的周期較長(zhǎng)，當(dāng)下游客戶受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，訂單總量收窄時(shí)，公司面臨存貨跌價(jià)、固定資產(chǎn)投入需求不減、應(yīng)收賬款數(shù)額和回收期難以預(yù)估等風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)延續(xù)承壓。我們認(rèn)為隨著下游業(yè)務(wù)領(lǐng)域需求逐步回暖，全球宏觀經(jīng)濟(jì)得以復(fù)蘇，公司高毛利產(chǎn)品放量回升，業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域需求空間加大，科研特殊應(yīng)用助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。　　公司所在行業(yè)發(fā)展前景廣闊。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面，隨著“中國(guó)制造2025”的提出，我國(guó)將加速先進(jìn)制造技術(shù)及自動(dòng)化技術(shù)的應(yīng)用，激光技術(shù)也將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)制造技術(shù)的替代，傳統(tǒng)加工技術(shù)替代市場(chǎng)將為激光加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供較大的市場(chǎng)空間；而激光雷達(dá)也隨著人工智能、5G 技術(shù)的逐漸普及，無(wú)人駕駛、高級(jí)輔助駕駛、服務(wù)型機(jī)器人和車聯(lián)網(wǎng)等實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)滲透率的步步高升。在新興技術(shù)領(lǐng)域方面，在科研與特殊領(lǐng)域尤其在高端制造、精密材料、制導(dǎo)、雷達(dá)及光電對(duì)抗等領(lǐng)域的科研項(xiàng)目離不開激光器的幫助。現(xiàn)期國(guó)家安全管理趨嚴(yán)，核心技術(shù)的自主可控與科技競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)地位關(guān)系緊密，尤其是在重點(diǎn)關(guān)系到國(guó)家安全的特種半導(dǎo)體領(lǐng)域。公司作為科研高技術(shù)領(lǐng)域少數(shù)擁有高功率半導(dǎo)體激光器芯片完整產(chǎn)線的企業(yè)，隨著全球各國(guó)對(duì)科研和國(guó)家經(jīng)費(fèi)的不斷投入，其主營(yíng)激光器產(chǎn)品在新興技術(shù)領(lǐng)域有望持續(xù)快速發(fā)展。　　高毛利產(chǎn)品占主導(dǎo)地位，新產(chǎn)線投入為發(fā)展蓄能。　　2022 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)橫向擴(kuò)展，不斷拓展新的產(chǎn)品和客戶，毛利水平仍維持在50%以上。2022 年公司高功率單管系列產(chǎn)品、高功率巴條系列產(chǎn)品、VCSEL 芯片系列產(chǎn)品和其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)毛利率48.8%/79.92%/26.75%/83.34%，保持較好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和毛利水平。　　2022 年公司毛利率較高的高功率巴條芯片和單管及巴條器件收入同比增長(zhǎng)167.43%/62.51%，高毛利產(chǎn)品占收入主要組成部分。除此之外，隨著新產(chǎn)線投入，公司營(yíng)業(yè)成本可以進(jìn)一步下降，雖然受產(chǎn)能利用率影響短期攤銷增加，但從長(zhǎng)期來(lái)看，將為后續(xù)公司業(yè)績(jī)發(fā)展蓄能。　　投資建議：　　公司聚焦半導(dǎo)體激光領(lǐng)域，始終專注于半導(dǎo)體激光芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及制造，公司緊跟下游市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，不斷開發(fā)具有領(lǐng)先性的產(chǎn)品、創(chuàng)新優(yōu)化生產(chǎn)制造工藝、布局建設(shè)生產(chǎn)線，已形成由半導(dǎo)體激光芯片、器件、模塊及直接半導(dǎo)體激光器構(gòu)成的四大類、多系列產(chǎn)品矩陣，成為半導(dǎo)體激光行業(yè)的垂直產(chǎn)業(yè)鏈公司，未來(lái)收益可觀。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年收入分別為5.75/8.30/11.59 億元，凈利潤(rùn)分別為2.00/3.11/4.07 億元，對(duì)應(yīng)EPS 1.48/2.29/3.00 元。維持目標(biāo)價(jià)140.25 元，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期，生產(chǎn)良率不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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